As moedas Algorithmic stablecoins não são realmente estáveis

As moedas Algorithmic stablecoins não são realmente estáveis, mas o conceito pode se redimir?

Em meio a muita fanfarra, muitas moedas estáveis algorítmicas não têm sido estáveis. O problema é intratável, ou são apenas os algoritmos que não são suficientemente bons?

Em meio ao crescimento meteórico das finanças descentralizadas em 2020, houve um interesse persistente em uma classe de moedas popularmente chamadas de „moedas estáveis algorítmicas“. Algumas das mais famosas incluem Ampleforth (AMPL), Based, Empty Set Dollar (ESD) e Dynamic Set Dollar (DSD).

Embora estas fichas sejam comumente consideradas moedas estáveis algorítmicas, as equipes envolvidas têm suas próprias definições. Para MakerDAO, uma moeda estável Bitcoin Bank algorítmica é aquela que utiliza manipulações totais de fornecimento para manter um pino. Os fundadores do Empty Set Dollar e do Neutrino, um projeto de moedas estáveis apoiado pela Waves, acreditam que o Dai também é uma moeda estável algorítmica devido a sua mecânica programática de queima de menta e queima. A equipe da Ampleforth, por outro lado, rejeita a noção de que seu símbolo é uma moeda estável.

É relativamente claro que os ativos que se enquadram na definição da MakerDAO mostram pouca estabilidade. Por exemplo, a ESD é a maior e a menor de todos os tempos, de acordo com a CoinGecko, respectivamente $23,88 e $0,174. A leitura da Ampleforth mostra uma alta de $4,07 e uma baixa de $0,1558. Por outro lado, a faixa de negociação da Dai durante toda a vida foi entre $0,90 e $1,22.

Além da instabilidade do preço nominal, as táticas de manipulação de fornecimento utilizadas por estas fichas complicam ainda mais o processo de atribuição de um valor. Os mecanismos podem ser agrupados em duas categorias principais: rebaseamento de moedas e cunhagem e queima com base em cupom.

As rebases seguram a cavilha, mas a que custo?

O sistema de rebase, utilizado por moedas como Ampleforth e Based, é construído em expansões e contrações periódicas de todo o fornecimento. Se a moeda for negociada acima de uma determinada faixa, cerca de $1,05 para Ampleforth, a oferta é expandida a uma taxa de um décimo do desvio do preço. Isto significa que se a moeda for negociada por US$1,50, então 5% do fornecimento total será adicionado a cada dia.

O mecanismo não se importa com o histórico de rebases até esse ponto – se já tiver rebaseado 10 vezes antes, ele adicionará 5% da oferta atual de qualquer forma. O processo é revertido quando a moeda é negociada abaixo de US$ 1.

O resultado é que a oferta da ficha pode crescer e encolher a um ritmo espantoso, colocando uma pressão imensa sobre o preço nominal. Esta mudança na oferta é distribuída uniformemente entre todas as carteiras contendo a ficha, o que significa que o valor total da carteira de um usuário não muda se o preço mudar exatamente pela porcentagem de novas fichas cunhadas.

Na prática, o mecanismo é bastante bem sucedido em manter o preço em torno da marca de $1. O crescimento exponencial ou a redução da oferta acaba superando qualquer empurrão fora do preço designado. Mas o fato de cada carteira seguir a rebase significa que o preço nominal é apenas uma pequena parte do quadro.

Para avaliar se a moeda é realmente „estável“, é necessário levar em consideração também as mudanças na oferta, pois cada carteira é afetada por elas. Ao analisar a capitalização total do mercado para considerar tanto a oferta quanto o preço, torna-se claro que a AMPL é extremamente volátil.